本文发表在 rolia.net 枫下论坛美国联邦准备理事会主席葛林斯潘元月三十一日即将卸任，这位被各方誉为全世界最杰出央行总裁交棒后的美国经济前景倍受瞩目。英国财经权威杂志「经济学人」认为，葛林斯潘时代结束，留下的是美国史上最严重的经济失衡。

「经济学人」在「美国的危险时机」评论文章中指出，葛林斯潘在联准会主政十八年半期间，美国经济快速成长，通货膨胀维持低水准，但这些荣耀不应全加诸在他一个人身上，毕竟联准会主掌的只是短期的利率政策，赋税、法规或债券殖利率都非葛老所能掌控。

文章指出，葛林斯潘无疑是全球影响力最大的经济政策官员，幸运的是，他主政期间躬逢全球化及资讯科技大幅跃进，推助全球经济转型，包括中国、印度、俄罗斯等国贸易蓬勃发展，全球资金大量流入，葛林斯潘支持全球化的政策，带动这些新兴经济体快速起飞，进口他们的低价商品，满足美国国内强劲的市场需要。

「经济学人」指出，过去十年联准会所采取的货币政策，将使美国经济的长期发展付出痛苦的代价。它分析，近年来美国经济之所以能「持盈保泰」继续成长，靠的是货币激励政策，换言之，多年来的实质利率都是负，即使目前的短期利率也仍是低水准。

文章进一步指出，拜全球化和新科技之赐，商品的价格降低，大量的资金未导致通货膨胀率上升，而进入资产市场炒作，刚开始是股市，现在轮到房市。房价上涨本身并不是个问题，问题出在它对经济所造成的负面影响。

房价上涨所带来的资本所得，使钗h民众放胆借贷，各家庭开始「寅吃卯粮」，强劲的消费是带动美国国内生产毛额 (GDP)成长的重要基石，但是这股消费力的背后隐藏的是负储蓄率、家庭负债增加及巨额的经常帐赤字等严重危机。

根据摩根史坦利公司所做的研究，过去四年美国私人企业员工的薪资和红利实质成长率仅有百分之十二，与在这段时间之前的五年平均百分之二十增幅相比来的低。换言之，民众的薪资没有大增，消费提高的来源明显是根据房价上涨及信用扩张而来。

一旦房价下跌，民众的消费势必也将紧缩，经济成长力道自然也将陷入疲软。

经常帐方面，目前亚洲与石油出产国家为了让当地国的货币贬值，大量买进美元，但是他们买进美元外汇的意愿不会永无止尽。中国官员最近已暗示，未来外汇存底的外币将采多元化，美元不再「集宠爱于一身」，汇率走贬是可预期的走向。

「经济学人」认为，可以预见的是，未来二年美元的汇价将走贬，殖利率因为投资人大量抢购风险性较低的债券而走扬。危机重重，但看新联准会主席柏南奇的智慧，如何「化险为夷」。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net